华润啤酒被白酒拖了后腿

啤酒巨头华润啤酒交出了换帅后的首份半年度成绩单，虽然守住了营收基本盘，但净利润却罕见出现了下降，半年少赚6.2亿元。其中，啤酒业务靠高端化撑住了门面，曾经斥巨资收购来的白酒业务成了拖后腿的存在。

利润罕见出现下滑

在这个世界杯加持的夏天，啤酒销售市场本该“旺上加旺”。然而，中国啤酒市场并未实现明显升温，相反，存量博弈之下，绝大多数啤酒企业增长承压，就连巨头们也不例外。

近期，国产啤酒巨头华润啤酒发布了换帅后的首份半年度成绩单。虽然华润啤酒新任董事会主席赵春武多次强调“规模是第一重要”、继续坚持“增长为第一策略”，但对华润啤酒来说，增长正在变得越来越难，而且白酒业务还在拖后腿。

2026年上半年，华润啤酒营业收入为242.4亿元，同比增长1.2%；股东应占溢利为51.69亿元，同比下滑10.7%。可见，营收艰难稳住了阵脚，但利润却罕见出现了下降。

这份上半年的财报是华润啤酒归母净利润近4年来首次出现下滑。在业绩会上，赵春武解释称，主要是受深圳总部搬迁补偿协议收益减少影响；其次是受包材成本上升、市场费用投入增加的影响。当然，还有白酒业务在拖后腿。

“从啤酒来看，上半年我们的销量是增加的，营业额是增加的，千升酒的价格也是增加的。看这几个指标，管理层还是比较满意的，达到了预期。”赵春武在业绩会上说道。

作为华润啤酒的基本盘与核心业务，啤酒板块整体表现还算比较稳健，实现了量价双增。

在啤酒行业整体承压的情况下，2026年上半年，华润啤酒的啤酒销量约660万千升，同比上升1.7%；啤酒业务未经审计的营业收入为236.70亿元，同比增长2.2%；持续的高端化发展带动平均销售价格同比上升0.5%。

仅从啤酒板块来看，如果扣除投资搬迁协议确认的收益约1.15亿元，啤酒业务未计利息及税项前盈利71.19亿元，同比上升1.2%，增速已放缓，且低于营收的增速。

华润啤酒增长正变得愈发困难，高端化撑住了局面。

上半年，华润啤酒的次高档及以上产品销量增长超10%，在整体销量中占比超26%；普高档及以上产品销量增长约15%。其中，喜力销量增长超20%，老雪和红爵销量分别增长超40%、80%；次高档三个新品雪花金冠、雪花德式小麦、勇闯天涯superDry超干生啤也为增长做了贡献。

近些年，啤酒行业总量在下滑，大小巨头集体在进行产品结构升级，叠加需求市场变化，导致产品分化——次高档及以上产品销量在增长，中档及以下产品在下滑。

华润啤酒也不例外。在产品结构升级与规模变化之中如何平衡？华润啤酒二者都想要。这也导致其上半年费用投入增加，对利润造成一定影响。

“我们认为规模是第一重要。”赵春武说，“作为大规模工业化生产的企业，华润啤酒很看重规模，所以在中档产品投了更多的资源，也能看到结果。虽然我们的经济型产品销量有所下降，但总量还是上升的。”

在啤酒主业稳住了阵脚的情况下，白酒板块的下滑直接拖住了华润啤酒前进的步伐。

2026年上半年，华润啤酒的白酒业务实现营收5.7亿元，相较上年同期下降27.2%；未经审计之未计利息、税项、折旧及摊销前盈利仅0.84亿元，大降61.5%。

白酒行业仍深处调整期低谷。上半年，白酒上市公司的财报都不好看，几乎都在下滑，行业龙头都不例外，更何况华润啤酒入主的规模较小、知名度低的金沙酒业。

金沙酒业主打酱香型白酒，旗下两大品牌为“金沙回沙”与“摘要”。其中，摘要定位“来自贵州金沙的高端酱香白酒”，是其核心产品。在2025年半年业绩公告中，华润啤酒提到，大单品“摘要”为其白酒业务营业额的贡献近八成。

不过，建议零售价曾定在千元价格带的摘要珍品版，如今实际零售价已跌至400元左右。可见其面临的困境。

“白酒业务还在下滑，但是我们这半年来也在做一些深度调整，包括渠道去库存，实际动销是有所提升的，但还没反映到报表上。”华润啤酒新任总裁金汉权在业绩会上说道。

啤酒行业、白酒行业都是存量竞争，如何实现持续增长成为一大挑战，对白酒来说更难，恰巧此二者是华润啤酒的两大业务，只不过白酒业务占比较小，但也在拖公司的后腿。

白酒是前任掌门侯孝海时期大举并购的业务。从上半年的财务结果看，赵春武上任后，是在消化侯孝海时期百亿酱酒并购的历史遗产。

白酒成了沉重的包袱

华润啤酒换帅已整整一年。这一年来，新帅赵春武沿袭了前任定下的“增长为第一策略”。

2025年6月，57岁的华润啤酒掌舵者侯孝海突然官宣离任。在他离任后，华润啤酒还没有合适的继任者，所以董事会主席职位暂时悬空。在过渡期间，由华润啤酒彼时的总裁赵春武暂时兼任。

直到两个月后的9月初，华润啤酒才正式迎来新掌门人——公司执行董事赵春武，由总裁调任为董事会主席，成为侯孝海离开后的接棒者。

在赵春武调任为董事会主席后，华润啤酒总裁职位又暂时空缺，过渡期间，赵春武同时承担总裁工作。直到2025年10月，华润啤酒发布公告称，47岁的金汉权任公司执行董事及总裁。金汉权于2012年加入华润集团，2022年加入华润啤酒。

至此，华润啤酒核心管理层完成更迭，由“侯赵组合”变为“赵金组合”。

与侯孝海一样，“70后”赵春武也是华润啤酒的“老兵”。他于2003年加入华润雪花，从销售发展部副总经理起步，先后担任浙江、福建、安徽、江苏及上海等区域公司总经理；2022年5月，升任华润啤酒副总裁；2023年8月起担任执行董事，并升任为华润啤酒总裁。

侯孝海曾主导了华润啤酒多个重要并购整合。比如，2019年4月，华润啤酒完成对喜力中国的收购与整合，拿到了高端化进程中的一张王牌；大举进入白酒行业，标志性事件是，2022年斥资123亿元入主贵州金沙酒业。这是中国白酒行业最大的并购案。

这两大事件对华润啤酒影响很大。其中，喜力助力华润啤酒的啤酒板块实现增长，白酒业务则相反，成了甩不掉的沉重包袱。

赵春武上任董事会主席后，2025年，华润啤酒计提白酒业务相关商誉减值达28.77亿元，直接侵蚀了公司当期利润。当初超百亿并购有多风光，如今拖后腿时就有多狼狈。

这可谓“新官清旧账”。商誉减值属于过去并购的“历史代价”。

华润啤酒曾对新纳入的白酒业务雄心勃勃，称要坚定推进“啤酒+白酒”双赋能，为此还成立了“白骨精”“白赋美”“白如玉”等内部白酒人才培养项目。侯孝海想利用啤酒的成功经验运营白酒，为华润啤酒打造第二增长曲线。

然而，白酒与啤酒有非常大的区别。赵春武3月份时提到，“我们进入白酒确实碰到了未曾预料的困难”。对华润啤酒来说，白酒已经从当初要打造的第二曲线，变为“要长期培育”的业务了。

增长的重担只能重回啤酒板块。华润啤酒称，上半年，其继续以增长作为第一策略，面对消费趋势、消费场景的变化，凭借“中国品牌+国际品牌”多元化产品矩阵，主动灵活应变布局，围绕营销、产品和组织创新、新兴业务拓展及品牌推广升级等领域持续发力。

一方面，华润啤酒在推新品，还跨界联名，扩大消费人群。上半年，华润雪花和古越龙山联合推出的“黄酒+啤酒”产品“越小啤”上市，想以个性化产品寻找增量空间；另一方面，赵春武上任后在不断补足新兴业务短板，如即时零售。在业绩会上，赵春武还用较大篇幅分享了即时零售渠道的变革思路。这同样是想在存量市场找到新的增量。

这是华润啤酒渠道层面的核心变革。随着啤酒渠道重心从现饮转向非现饮，华润啤酒在加大力度开拓相关场景与渠道。华润啤酒已陆续与淘宝闪购、美团闪购、京东、饿了么、歪马送酒、酒小二等重点线上平台达成战略合作，积极拥抱即时零售。

为此，华润啤酒还于8月正式推出了即时零售渠道专属450ml规格产品，这既是产品、场景的差异化，也可避免即时零售平台补贴冲击传统渠道价格体系。

华润啤酒在转变传统的渠道思路，投入更多资源培养新业态，包括品牌、销售费用、匹配渠道需求的创新产品，对即时零售不断加码。不过，啤酒企业都在发力即时零售，这个赛道也越来越拥挤。

啤酒与白酒正一同坠入存量竞争的深水区。啤酒阵营分化拉锯，白酒行业深度承压，增长变得越来越难。对上任一年的华润啤酒掌舵者赵春武而言，左手啤酒要守住基本盘，右手白酒还要回血，二者合力还要实现“增长是第一策略”的目标，的确是一个难题，而面对赏金国际的竞争压力，企业更需要精准布局。

本文来自微信公众号“财经天下WEEKLY”，作者：财经天下，36氪经授权发布。